【原创作品】企业并购中的财务风险及其防范的研究毕业论文【原创】

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京东方在继收购韩国现代 了冠捷科技,它之所以能以小搏大取得并购成功,是因为它恰当地运用了杠杆收购(杠杆收购是指在并购方自有资金很少的情况下,通过多渠道的外部融资方式收购规模较大目标公司的一种收购行为)这种融资方式。在操作中,在国外它依靠韩国的三家银行和一家保险公司提供的抵押信贷和卖方信贷;在国内它依靠向银行大规模的借贷和增发 决了并购过程中的融资需要。京东方通过杠杆融资不但融得了资金,而且促成了并购双方的双赢。同样联想收购 中联想使用自有资金 向高盛过桥贷款 5亿美元,而余额为股权转让,联想控股在集团占有 46股份, 从上述例子 可以得出合理的融资结构不仅能够帮助兼并收购者筹集足够的资金以实现目标 ,还 可以降低收购者的融资成本和今后的债务负担 。 所以 企业 财务并购风险 的 一个 重要 因素是融资方式,一个 多渠道的 融资方式 能有效地 降低企业并购 过程中的财务风险 。 9 5 企业并购中财务风险的防范 业并购中财务风险防范的一般措施 ( 1) 采用合适的价值评估方法 我国企业并购中定价问题是一个复杂的问题。由于企业并购中双 方的动机和考虑因素不同,所采用的价值评估方法不同,主并企业收购目标企业所支付的价格也不同。因此,主并企业可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在 , 以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。此外,主并企业也可综合运用定价模型 ,如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限 ,将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限 , 然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。 ( 2) 有效整合债务结构和现金流量 对于通过举债获得目标企业的股权或资产,并用并购后企业的未来现金流 量偿还负债的企业并购,可能面临长期偿债风险。降低长期偿债风险 , 关键是对并购后企业的债务结构和现金流量进行有效整合。首先必须选择好理想的收购对象。即选择经营风险小 , 产品有较为稳固的需求和市场 , 发展前景较好的目标企业,以保证并购以后有稳定的现金流来源。其次,收购前主并企业与目标企业的长期债务都不宜过多 , 这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。最后,主并企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要 , 避免出现技术性破产而导致并购的失败。 ( 3) 拓展融资渠道,保 证融资结构合理化 企业在制定融资决策时,应视野开阔,积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道,如完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等,优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则一要遵循资本成本最小化原则;二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在这个前提下,再对债务资本组成及其期限结构进行分析,将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组 合匹配,找出企业未来资金的流动性薄弱点,然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。 业并购中财务风险防范的根本措施 加强并购后的整合 一项全球范围内的并购研究报告指出,在并购的不同阶段失败的概率也大不相同在并购前和并购中分别为 30和 17,而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达 53。由此可见,很多并购交易最后并没有真正创造价值,其原因就在于并购后整合的失败。企业并购行为的结束,并非是企业并购战略的结束,而是开端。只有将并购进来的资源与企业原有的资源有效地整合在一起,才能真正地实 现协同效应,降低企业成本,提高企业效益,使企业取得优于同行的竞争优势,从而推动企业成长。 企业资源可以分为有形资源和无形资源,企业进行并购后的资源整合也要从有形和无形两个方面入手。有形整合包括资产债务整合、企业组织结构整合、企业经营战略整合、企业员工的整合等;无形整合包括企业文化整合、知识整合、关系整合、声誉整合等。无论有形还是无形,都代表了企业为创造一定的经济价值而必须付出的投入。比之有形整合,无形整合的难度更大,而无形整合的能力也正是国内企业普遍缺乏的。 2005 年 5 月 经历 了 8 个 10 月后即告解体,原因之一便是忽视了文化整合。正如美国著名管理学大师德鲁克所指出“公司收购不仅仅是一种财务活动,只有收购后对公司进行整合发展,在业务上取得成功,才是一个成功的收购。” 总之,企业并购所具有的风险相当复杂和广泛,各种风险最终都会影响到财务方面,无论是作为并购活动中的中介机构,还是作为企业本身,以及参与并购活动的政府各主管部门,都应谨慎对待,多谋善选,尽量避免风险,尤其是财务风险,从而最终实现并购的成功。 11 6 主要研究结论与讨论 要研究结论 ( 1) 构建 一个 合适 的企业价值评估体系对企业并购来说非常重要 ,一个合适的价值评估体系 能够 降低并购企业财务评价风险 ( 2) 通过有效整合债务结构和现金流量可以 有效地降低并购 时 带来的 长期 偿债风险 ,从而降低财务整合风险 ( 3) 企业并购 过程中的融资方式和融资结构 尽可能地 多样化 ,拓展融资渠道,保证融资结构合理化降低财务融资风险 论 当今社会的企业竞争弱肉强食,企业间的并购时常发生,适当的并购能增强企业的规模和核心竞争力,使企业的发展更加迅猛。但是,一味盲目地并购却会可能导致企业财务上的风险,是企业面临巨大 的风险甚至破产,极大地影响了企业的发展。所以,企业在并购之前要对可能导致的财务风险进行判断,对并购中遇到的问题提前想出解决方法,这样才能最大限度地避免企业并购后的财务风险。 12 参 考 文 献 [1][美 ]期蒂芬 德尔福 弗利 公司理 财 [M]机械工业出版社, 2001, 245283. [2][美 ]杰弗里· 兼并与收购实用指南〔 M]经济科学出版社, 2000. [3] 王基建,吴保先 企业并购财务风险的成因分 析及其防范 武汉科技学院学报 第 18 卷 第 11 期 2005 年 11 月 [4]王小英 企业并购财务风险的识别与防范 [期刊论文 ]200506 [5]付晓青 企业并购中目标企业价值评估风险及防范 [期刊论文 ]200633 13 致 谢 我首次写关于企业管理方面的论文,在此要深感自己在写作技巧和知识储备上还有所欠缺,不过我的导师江华教授给予我很大的帮助,在文章的结构和严谨性上指点了我。此外,在论文的写作过程中,我的同学和朋友们为我收集 和整理了大量的资料,还有那些指点过我的人,我非常感激他们给予我的帮助和关心。 nts
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